MTBE出口量暴增 为何会出现暴增？

MTBE和烷基化油是重要的汽油添加剂，可以提高汽油的辛烷值和抗爆性能。2022年开始，MTBE和烷基化油价格上涨，行业景气度大幅提升，生产企业业绩也大幅提升。但MTBE和烷基化油的生产技术较为简单，表观开工率一直较低，与高盈利能力形成巨大反差。我们分析，未来MTBE和烷基化油景气度有望进一步提升，具有稳定原料供应和区域优势的企业有望获得最大收益。

纵观过去几十年，2015年之前，MTBE装置出口量基本为0，而2015年以来，我国MTBE出口量始终保持在5万吨至20万吨的水平，2019年将成为历史高端阶段。但出口量仅有20万吨左右。但2022年，我国MTBE装置出口量将激增至148.7万吨，不仅创出历史新高，而且使我国MTBE产品由此前的净进口转变为净出口。

1、2022年MTBE产品出口量大幅增长，背后体现了怎样的市场趋势和深层逻辑？

（一）、2022年5月起MTBE出口量将大幅增长

根据2022年MTBE产品月度出口量来看，从2022年5月开始出现大幅增长，2022年9月达到峰值后，2022年11月、12月出口量将有所下降。纵观近几年，月度出口量2022年MTBE产品销量将高于往年任何一个月。可以看到，MTBE产品的出口量从2022年5月开始就率先出现了出口猛增的迹象，而不是单月猛增。

由此可见，推动2022年MTBE产品大幅增长的核心原因始终贯穿2022年5月至12月这一时期。

（二）出口套利空间扩大是出口大幅增长的主要原因

2022年5月-2023年5月，根据中国山东地区MTBE价格以及美国湾、新加坡、ARA地区MTBE价格走势，山东地区MTBE价格始终处于对比最低价价格类型，即国内市场价格始终低于国际市场价格。

根据2022年新加坡与山东MTBE价格差价计算，2022年新加坡与山东MTBE价格平均价差1038元/吨，与ARA平均价差2810元/吨，与ARA平均价差2810元/吨，与ARA平均价差2810元/吨，与ARA平均价差2810元/吨，与ARA平均价差2810元/吨。美国为2755元/吨。

也就是说，2022年5月至12月期间，我国MTBE市场价格将比国际市场价格平均低1000元/吨，价差十分明显。这种价差也是我国MTBE产品出口国际市场的套利空间，是MTBE产品出口规模大幅增长的主要原因。我国与国际市场价差的扩大与国际市场MTBE价格大幅上涨有直接关系。疫情逐渐恢复后，国际市场汽油消费规模增加，带动燃料油消费增长，带动国际市场MTBE价格上涨，导致我国MTBE价差扩大和国际市场。

（三）我国MTBE市场供需矛盾日趋激烈

从我国MTBE供需环境来看，随着我国汽油消费市场增速放缓，新能源汽车对汽油消费市场的影响正逐渐渗透到汽油调合料市场，其中MTBE是其中之一。影响最深远的产品。据笔者统计，2022年我国MTBE装置总产能将超过2300万吨/年，但产量仅有1500万吨左右，开工率在65%左右。

纵观中国化工产品市场，行业平均开工率65%，已经呈现出非常明显的供过于求的压力。而且，2022年我国MTBE产品消费量约为1370万吨，同比下降2%，这也说明了汽油市场消费放缓对MTBE消费市场的影响，以及对MTBE消费市场的影响。MTBE行业供需矛盾对其行业启动水平的影响。

在此背景下，中国MTBE企业积极寻找海外市场机会，其中出口市场是扩大销售的重要方向。

2、预计未来几年汽油将迎来高景气

近年来，受新冠疫情和碳中和影响，全球炼化产能增速下滑，2020年增速为0.35%。2021年炼化产能萎缩，增速为-0.41%。从全球产能来看，欧美产能占比逐年下降，亚太地区成为拉动全球产能增长的主力。其中，中国是炼油产能增长的最大贡献者。2021年，亚太地区整体炼油产能将新增1.9万桶/日，中国产能将新增29.9万桶/日。

尽管我国炼油产能仍在增长，但在“减油增产”的产业转型背景下，大量乙烯产能的投产将限制未来汽油产量。乙烯的生产路线主要分为石化路线和煤化工路线，其中石化路线主要通过石脑油裂解生产乙烯。石脑油又称直馏汽油，可直接作为汽油调和的组分，也可经重整生产高辛烷值的重整汽油。显然，对于炼油厂来说，在炼油量不变的情况下，如果使用更多的石脑油来生产乙烯，直馏汽油和重整汽油的产量将不可避免地减少。未来几年，我国石化新路线乙烯产能将达到2525万吨/年，其中仅少数项目将增加相应的炼油能力，总计6500万吨/年。据此可以推断，未来我国汽油产量增速将小于炼油增速。

尽管近年来新能源汽车销量增速远高于燃油汽车，但燃油汽车整体保有量仍在增长，成品油需求有望保持较高水平。因此，我们预计未来几年汽油供需将偏紧，并有望保持高度景气。

3、原材料稳定是盈利的关键

由于产品端以汽油驱动，MTBE与异辛烷价差拉大，成本端仍以LPG为主。只要原料和销售的定价模式不改变，MTBE与异辛烷的高价差理论上可以长期维持。但真正能受益的还是MTBE和异辛烷产能充足的炼油厂，或者是与炼油厂结下深厚渊源的C4深加工企业。

——C4资源逐渐稀缺

尽管近年来MTBE和烷基化油行业利润不断提高，但其装置开工率较低，主要原因是我国C4资源整体供应不足。据百川资讯预计，2022年我国LPG产能为5399万吨/年，石脑油制乙烯产能为4206万吨/年。

计算正异丁烯产能，假设炼厂LPG中C4平均含量为60%，炼厂C4中异丁烯和正丁烯分别占12.5%和40%，则收率为石脑油裂解产生的乙烯和C4分别为32%和40%。6%，裂解C4中异丁烯和正丁烯分别占37.5%和25%。最终测算，异丁烯、正丁烯产能分别为700.6万吨/年、1493万吨/年，合计2193.6万吨/年。由于进口LPG主要为油田伴生气，其成分为饱和烃，因此假设进口LPG不会带来普通异丁烯原料的增加。我国MTBE和烷基化油产能分别为2316万吨/年和2082万吨/年。若满产，正异丁烯总需求量为2496.6万吨/年。因此，考虑到正丁烯的异构化，炼油厂和石脑油裂解装置生产的C4不足以满足MTBE和烷基化油的C4需求。到2022年，液化石油气用于民用和工业燃烧的比例将达到49.35%。如果考虑到这部分LPG中C4成分的消耗，下游深加工的实际供应量会更少。供需关系紧张导致近年来上游催化裂化和石脑油制乙烯（副产裂解C4）开工率较高，而下游MTBE和异辛烷开工率一直较低。在C4资源的限制下，MTBE和烷基化物在汽油产品中的最大比例并不高。我们计算了目前C4原料产能下，汽油产品中MTBE和烷基化物占比最大。根据前期测算结果，在不考虑民用和工业燃烧中正异丁烯消耗的情况下，目前MTBE和烷基化油的平均最大开工率为88%。假设10%的MTBE出口，不出口烷基化油，按88%的开工率，每年可生产MTBE 1831吨，烷基化油1829吨。

根据今年前三个月汽油产量数据，预计2023年汽油产量约为1.5亿吨。在正常异丁烯产能全部开足的情况下，MTBE和烷基化油的比例在汽油产品中只能达到12%。对于MTBE来说，在汽油含氧量2.7%的限制下，MTBE的比例最多为15%，显然12%的比例并不算太高。烷基化油方面，根据浙江石化4000万吨/年炼化一体化项目环评报告，一期、二期国VIb汽油总产能为757万吨/年，而总产量烷基化油产能105万吨按此计算，浙江石化国VIb汽油产品中烷基化油比例为13.9%，这说明12%的烷基化油比例对于国VIb汽油标准来说并不高，并且还会继续上升空间。根据测算结果，在C4资源限制下，未来MTBE和烷基化油供需仍将偏紧。

——家炼油厂由销售转向自用

C4市场供应紧张的主要原因是“三桶油”以及近年来各地民营炼厂不断投产炼化一体化装置，基本形成了C4利用转化生产链。一方面，炼油厂自身利用萃余液C4生产MTBE，使得市场上的原料多为后醚C4，这使得深加工企业需要配置异构化装置才能获得充足的异丁烯。另一方面，部分炼厂形成乙醚后的C4烷基化油气闭环生产模式将导致深加工企业原料获取困难。卓创资讯数据显示，2019年自主C4深加工企业生产烷基化油的比例为73.59%，到2022年将下降至45.91%；石油产量从独立深加工企业向炼油厂集中的趋势非常明显。

C4市场供需问题在山东尤为突出。从产能分布来看，山东是上游LPG、下游MTBE和烷基化物产能最大的省份，占比分别为16.8%、44.4%和35.9%。显然，虽然山东拥有丰富的炼化产能，但由于下游C4深加工企业众多，其MTBE和烷基化物产能占比远高于炼化产能。这使得山东地区液化石油气供需关系比全国更为紧张。MTBE和烷基化物生产企业对外省液化石油气供应和海外液化石油气进口的依赖程度较高。原材料供应不稳定，成本中包含较大的运输费用。成本。总之，当前C4深加工企业生存环境十分严峻，原料供应不稳定、生产成本较高的企业可能面临长期停产。

在行业利润高位和原料供应紧张的双重背景下，能够在这一轮景气度变化下获得最大收益的只有配置MTBE和异辛烷装置的炼厂，以及能够获得稳定原料供应的独立C4深加工企业。